匯川技術(shù)分拆聯(lián)合動(dòng)力上市，關(guān)聯(lián)交易與市場壓力并存

2025年6月5日，蘇州匯川聯(lián)合動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司更新創(chuàng)業(yè)板IPO上會(huì)稿，擬登陸A股創(chuàng)業(yè)板，這是匯川技術(shù)旗下運(yùn)營新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的唯一主體，此次 “A拆A” 上市備受關(guān)注。

聯(lián)合動(dòng)力主要從事新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)、電源系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括電驅(qū)系統(tǒng)（電控、電機(jī)、三合一/多合一驅(qū)動(dòng)總成）和電源系統(tǒng)（車載充電機(jī)、DC/DC轉(zhuǎn)換器、二合一/三合一電源總成）等動(dòng)力系統(tǒng)核心部件。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合動(dòng)力依靠關(guān)聯(lián)銷售實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入大幅增長。理想汽車作為其第一大客戶，占聯(lián)合動(dòng)力營業(yè)收入超過三分之一。重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為9.6億元、19.67億元、44.49億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的19.11%、21.01%、27.50%，交易對(duì)方主要為常州匯想與蘇州匯川。

回溯過往，2021年聯(lián)合動(dòng)力與理想汽車旗下北京車和家合資建立常州匯想，雙方共同研發(fā)適配理想汽車增程式電車產(chǎn)品的五合一驅(qū)動(dòng)總成。2022年11月，常州匯想完成相關(guān)事宜成為聯(lián)合動(dòng)力聯(lián)營企業(yè)，聯(lián)合動(dòng)力對(duì)其持股比例由51%下降至12.66%。

然而，市場環(huán)境復(fù)雜多變。整車價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)影響下，理想汽車?yán)麧櫾鏊俅蠓档停瑔诬嚻骄鶅衾麧櫞蠓禄?023年第一季度單車平均凈利潤為1.78萬元，到2025年第一季度不到0.7萬元/輛，降幅逾六成。

聯(lián)合動(dòng)力自身也面臨挑戰(zhàn)。其主要產(chǎn)品市場份額在10%左右，2024年中國新能源乘用車市場中，聯(lián)合動(dòng)力電控、電機(jī)、驅(qū)動(dòng)總成、車載充電機(jī)產(chǎn)品份額分別為10.7%、10.5%、6.3%、4.5%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主機(jī)廠利潤增速放緩可能向上游傳導(dǎo)成本壓力，擠壓聯(lián)合動(dòng)力等供應(yīng)商利潤。

截至招股說明書簽署日，匯川技術(shù)直接持有聯(lián)合動(dòng)力94.51%股份。此次分拆上市，聯(lián)合動(dòng)力雖在努力展現(xiàn)業(yè)務(wù)獨(dú)立性，但關(guān)聯(lián)交易與市場壓力并存，未來如何在復(fù)雜市場中突破，值得關(guān)注。