問
宇通客車 MBO 后的市場表現如何
宇通客車 MBO 后的市場表現較為出色。
MBO 后,宇通客車管理層和股東利益深度綁定,實控人堅持與公司共同成長,未發生減持,還進行過增持。
在產能方面,宇通精準把握行業發展脈絡,提前擴充產能,在不同階段根據市場需求進行調整,采用加速折舊法,后期折舊壓力減小。
產品方面,宇通前瞻性布局校車和新能源客車,校車方面,早在 2005 年就開始研究和布局,2012 年銷量大增;新能源客車方面,其團隊不斷優化組織結構,歷經十余年技術攻關,在 2015 年迎來銷量爆發。
出口方面,宇通客車 2002 年首次出口,率先開拓南美市場,實現國際化重要一步。
財務維度上,在上輪上行周期,宇通客車除特殊季度外,利潤逐季度同比提升,收入增長同時盈利中樞上移,費用端雖在擴張期上升,但原材料降價和規模效應有效對沖。資產負債表處于擴張周期,負債結構健康,現金流表現良好,整體跑贏利潤。2023 年,宇通在行業景氣度底部反轉上行階段實現逐季度利潤兌現,全年利潤超預期增長。利潤表上,出口業績彈性兌現,國內外銷量結構向好,生產制造端受益于人效提升與原材料價格下降。資產負債表中,資產端投入收縮,進入產能充分投放收獲期。現金流量表方面,現金創造能力顯著增強,支撐大額分紅,公司資產運轉效率提升優化了現金流。
股價復盤顯示,2023 年市值提升,經歷了從銷量催化到業績催化的過程。
從格局看,客車行業格局穩定,宇通市占率高,出口高天花板、高盈利性是本輪周期拐點向上的最強動力。在這輪周期中,宇通客車競爭優勢突出,預計未來出口量有望突破。復盤歷史估值,這輪出口周期估值中樞明顯上移。
盈利預測方面,看好客車行業上行周期龍頭業績超預期兌現。
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